Aksa Enerji Finansal Analizi

Aksa Enerji Finansal Analizi

Vakıf Katılım

Şirketin Afrika'da yürüttüğü faaliyetlerin potansiyel içerdiği düşünerek 12 Eylül 2019 tarihinde değerleme raporu yayımlayıp pozitif katalizler ile beraber yaklaşık 2.71 TL kapanış fiyatından %27 yükseliş potansiyeli ile 3.45 TL hedef fiyat belirlemiştik. Mevcut verilen hedef fiyatın gerçekleşmesinin ardından ileri vadeli beklentiler ve geleceğe yönelik olumlu pozitif beklentiler devam ettiğini düşünerek 28 Kasım 2019 tarihinde güncelleme raporu yayımlayıp 3.54 TL kapanış fiyatından %53 yükseliş potansiyeli ile 5.40 TL hedef fiyat belirlemiştik. En son gördüğü 5.24 TL seviyesinden sonra halen pozitif katalistlerin devam ettiğini düşünmekteyiz.

ŞİRKET FAALİYETLERİ
 
Operasyonel Elektrik Santralleri ve Güncellemeler
 
Türkiye'de Bolu, Antalya Şanlıurfa, Kuzey Kıbrıs bünyesinde bulunan toplamda 1470 MW kurulu kapasiteli elektrik santralleri faaliyetlerine devam etmektedir. Yurtdışında ise Gana Mali ve Madagaskar da bulunan toplamda 500 MW kurulucu güç kapasiteli elektrikli santrallere ek olarak bu çeyrek döneminde Özbekistan Enerji bakanlığı ile 25 yıllık USD ödeme garantili 240 MW kurulu güç kapasiteli doğal gaz elektrik üretim santralinin kurulumu-üretimi konusunda anlaşma sağlandı.
 
Denizaşırı Operasyonlarda Yeni Kontrat - Özbekistan
 
Diğer deniz aşırı operasyonlarında olduğu gibi Özbekistan Enerji Bakanlığı ile yapılan anlaşma da şirkete ödenecek ödemeler USD cinsi döviz ile yapılacak olup kontrat süresi 25 yıl olarak belirlenmiştir. Şirket burada Afrika operasyonlarındaki gibi bir yol izlemiş olup, ödemeleri USD cinsi olarak tahsil edecek olması olumlu bir faktördür. 240 MW kurulu güç olacak şekilde anlaşılmış olup, şirket bunun kurulumunu 2018 yılında lisansı iptal edilen Antalya CCGT elektrik santralinde kullanılan ve şu an şirketin makine parkında olan envanterden kuracaktır. Hem bu şekilde düşük bir CAPEX (finansal yatırım) ve atıl duran makinaların kullanımını sağlayarak operasyonel karlılığını arttıracaktır. Doğal gaz santrali olarak kurulacak elektrik santralinin doğal gaz tedariğini Özbekstan hükümeti sağlayacak. Bu yeni kontrat hem düşük ticari risk barındırmakta olup, banka prosedürlerine gerek olmayacak hemde doğal gazın taşınması ve depolanması gibi maliyet yüklü kalemler barındırmayacaktır. Şirket 1 yıl içinde başlamayı planlamaktadır. Önceki analist toplantılarında şirketin verdiği bilgide bu tarz makine parkında bulunan ve taşınması kurulumu kolay olan techisatlara şirketin sahip olması projelerin daha hızlı hayata geçirebilmesini sağlamaktadır.
 
Türkiye Operasyonlarında Maliyet Kalemleri ve Korona Virüsün Etkileri
 
Korona virüs sebebi ile global talep ve emtia fiyatları olumsuz etkilenmiştir. Ancak bunun şirkete etkisi ciddi anlamda olumsuz olmamıştır. Yurtiçi enerji talebinde düşüş gözlemlense de emtia fiyatlarındaki düşüş karlılığı olumlu anlamda etkileyerek finansallara nötr yansıyabilir. Aşağıdaki grafiklerde görüldüğü üzere spot enerji fiyarlarının düşmesi aradaki marjın karlılığı açısından şirkete pozitif yansımaktadır.

Sonuç
 
Aksa Enerji için değerlemede iki ayrı değerleme yöntemi kullanılmıştır. Bunlar indirgenmiş nakit akımları yöntemi ve benzer rakip şirketlere göre piyasa çarpanı karşılaştırma yöntemidir. Mevcut benzer rakip şirketler Aksa Enerji gibi çeşitli elektrik üretim ve dağıtım segmentin de bulunana şirketler olup, değerlemeyi bu ölçüde yapmaya çalıştık. Şirketin 1.2 beta oranı, %45 yükseliş potansiyeli ve 6.64 TL hedef fiyat ile yukarı yönlü hareket etmesini bekliyoruz. Değerlememizde iki değerleme yöntemine eşit ağırlık verdik. 

Analizin tamamı için tıklayınız...

Kaynak Alan Yatırım
Hibya Haber Ajansı